从互卷到合体，万亿券商“航母”来了

文/李悦

经过半年的酝酿，两家扎根黄浦江畔30余年的老牌券商，从“毗邻而峙”变为“同船掌舵”。

3月16日晚间，国泰君安(601211)官宣，吸收合并海通证券(600837)后公司名称变更为“国泰海通证券”。这也是新“国九条”后首例大型头部券商的并购重组。

3月17日，国泰君安换股吸收合并所发行的59.86亿股A股、21.14亿股H股分别在上交所和港交所上市流通，海通证券的投资者正式成为国泰君安的投资者。

以2024年三季报数据核算，国泰君安总资产9319.48亿元，海通证券总资产为6932.37亿元。合并后的国泰海通证券的总资产近1.63万亿元，比肩“券商一哥”中信证券(600030)的1.73万亿元。

有业内分析人士表示，国泰君安与海通证券合并后有望实现“1+1＞2”。

01 规模创纪录

作为新“国九条”实施后首例头部券商合并重组案例，也是中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并，国泰君安与海通证券合并进程的每个关键节点都牵动市场神经。

2024年9月，国泰君安与海通证券双双发布停牌公告，宣布筹划重大资产重组。

此后，两家券商的重组事项迅速推进。2025年1月9日，两家券商合并重组事项获上交所并购重组审核委员会“放行”；1月17日，两家券商的合并重组事项获证监会核准批复，同步获批的还有百亿配套融资计划。

3月16日晚间，国泰君安发布系列公告，宣布拟变更公司名称为“国泰海通证券股份有限公司”，并同步披露了合并后公司董事候选人以及吸收合并交割后客户及业务迁移合并安排等重大事项。

3月17日，国泰君安换股吸收合并所发行的59.86亿股A股、21.14亿股H股分别在上交所和港交所上市流通，海通证券的投资者正式成为国泰君安的投资者。本次交易完成后，公司总股本由89.04亿股增加至176.30亿股。

截至今日收盘，国泰君安A股报收17.72元/股，总市值2892亿元，排名上升至行业第三，与第一名中信证券、第二名东方财富(300059)分别差距约1070亿元、917亿元。

02 掌舵人“敲定”

除了公司名称拟定外，“国泰海通证券”新公司董事候选人名单出炉。

公告显示，国泰君安第六届董事会第三十二次临时会议已审议通过公司第七届董事会非独立董事候选人提名。

根据公告，会议同意提名朱健、李俊杰、聂小刚、周杰、管蔚、钟茂军、陈航标、吕春芳、哈尔曼、孙明辉、陈一江为公司第七届董事会非独立董事候选人；同意提名李仁杰、王国刚、浦永灏、毛付根、陈方若、江宪为公司第七届董事会独立董事候选人。

其中，朱健为国泰君安董事长，李俊杰为国泰君安总裁，聂小刚为国泰君安总裁副总裁并兼任首席财务官、首席风险官。

另有8名候选人为公司股东提名。其中，周杰、管蔚、钟茂军、陈航标、吕春芳来自上海国际集团，哈尔曼由上海国盛（集团）推荐，孙明辉则由深圳市投资控股公司推荐，陈一江由新华人寿保险公司推荐。

据媒体报道，3月13日，国泰君安和海通证券召开干部大会，宣布新组建公司的人事任命：朱健担任党委书记、李俊杰担任党委副书记。

据分析，按照党内任职情况，朱健、李俊杰预计将担任合并后公司董事长、总裁。也就是说，合并重组后新公司的掌舵者仍为国泰君安董事长和总裁的组合。

03 “1+1＞2”

“本次合并属于强强联合，优势互补，目的是打造国际一流投资银行，看好合并后的协同效应。”开源证券指出。

从财务指标来看，据披露，截至2024年9月末，国泰君安总资产9319.48亿元，海通证券总资产为6932.37亿元。合并后的“国泰海通证券”的总资产近1.63万亿元，比肩“券商一哥”中信证券的1.73万亿元。

此外，两家券商合并后净资产3415亿元、净资本1774亿元，均位居行业第一；每股净资产从17.02元提升至18.38元，资产负债率则从75.02%下降至72.74%。

业务方面，2024年前三季度，两家券商合并后投资银行业务净收入31亿元，利息净收入40亿元，融出资金规模1458亿元，均位居行业第一。

财通证券分析认为，合并后公司有望实现“1+1＞2”。财通证券(601108)分析称，合并有望带来资产规模及投资回报率的双重提升。合并后，公司净资产规模跃升行业第一，潜在配套募资100亿元将进一步增强公司资本实力。同时，资产规模的扩张能够带来更多的主动配置空间和风控指标优化空间，从而实现投资回报率的提升。

轻资产业务方面，财通证券分析称，与历史案例不同的是，本次合并是中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并、上市券商最大的整合案例，合并后客户渠道、客户基础及综合实力直接跃升第一，且公司承担着“一流投行”的政策使命。这使得公司在品牌影响力、机构客户议价能力、投行项目资源等方面具备强大的优势，头部效应和马太效应或进一步加强。

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